Selectividade e timing na avaliação do desempenho de fundos de investimento imobiliário em Portugal

Abstract

Após a caracterização da indústria de fundos de investimento mobiliário (FIM) em Portugal e da revisão da literatura na área da avaliação do desempenho de carteiras de investimento, o modelo de Henriksson e Merton (1981) é aplicado a uma amostra de FIM portugueses, composta por fundos nacionais, União Europeia e internacionais, com o objectivo de avaliar o seu desempenho nas vertentes de selectividade e timing. Os resultados sugerem que o não conhecimento das previsões dos gestores relativamente ao mercado parece limitar a utilização dos testes não paramétricos. Os testes paramétricos revelam incapacidade de selectividade e timing dos gestores de fundos, havendo mesmo alguma evidência de timing negativo, sendo este mais relevante para os fundos nacionais. E também observada uma acentuada correlação negativa entre estas duas componentes do desempenho, sendo mais notória para os fundos internacionais. São ainda detectados indícios de uma deficiente especificação da carteira de mercado e/ou da omissão de factores relevantes no modelo, assim como de estratégias de investimento similares entre os fundos ("herding behaviour"). / *** Abstract - After characterizing the mutual fund industry in Portugal and revising the literature on the area of portfolio investment performance, the Henriksson and Merton (1981) model is applied to a Portuguese mutual fund sample composed of national, European Union and international funds, in order to evaluate selectivity and timing skills of portfolio managers. The results suggest that the non availability of managers' forecasts regarding the market seems to restrict the use of the nonparametric tests. The parametric tests show that fund managers do not exhibit selectivity and timing abilities, and there is even some evidence of negative timing, which is more evident in relation to national funds. Also, highly negative correlation between these two components of the performance is observed, being stronger in the case of international funds. In addition, evidence of weak specification of the market portfolio and/or the omission of relevant factors in the model are found, as well as similar investment strategies among the funds ("herding behaviour").