Contribuição da informação contabilístico-financeira para a explicação do preço das acções: aplicação ao mercado de bolsa em Portugal

Abstract

Uma das questões fundamentais em finanças prende-se com a identificação dos factores que afectam o preço dos activos financeiros. A possibilidade de existirem múltiplos factores com capacidade explicativa sobre o processo gerador da formação do preço dos activos originou a produção de um vasto historial de literatura. O objectivo da presente dissertação consiste no estudo da relação empírica entre as variáveis financeiras fudamentais e o preço das acções cotadas no mercado de capitais Português. A resposta a esta questão permite confirmar se a informação disponível nas peças contabilísticas é relevante para a formação dos preços das acções no mercado. Os fundamentos teóricos subjacentes encontram-se nos trabalhos de Feltham e Ohlson (1995) e de Ohlson (195) e no estudo empírico de Rees (1997). As versões do modelo em análise baseiam-se no modelo de avaliação de activos que relaciona o preço de cotação com as variáveis contabilisticas book value e resultados associados à empresa. A investigação empírica incidiu sobre uma amostra de 68 empresas cotadas no mercado de capitais no período compreendido entre 1997 e 2000, com recurso á aplicação da metodologia de análise de dados em painel não equilibrados. Os resultados apurados com recurso aos estimados de efeitos fixos indicam que as variáveis de natureza contabilística fundamentais book value, dividendos, resultados retidos, dívida total e investimento desempenham um papel importante na formação do preço das acções das empresas cotadas na bolsa Portuguesa. Os factos identificados na análise empírica indicam que os resultados distribuídos sob a forma de dividendos exercem um menor impacto sobre o preço de cotação relativamente aos resultados retidos. /*** Abstract - One of the fundamental questions in finance is associated with the identification of the factors that influence the price of financial assets. The possibility of existing multiple factors with explanatory power over the asset returns process has produced a large amount of scientific literature. In this context, financial analysis developed a great interest in examining the relation between accounting information and asset price. The main purpose of this dissertation is to analise the empirical relation between stock market price and accounting information, using a level-based approach. The answer to this question allows one to confirm if available accounting information is relevant to explain stock market prices. The theoretical background of this study is based on Feltham and Ohlson (1995) and Ohlson (1995) works and Rees' empirical paper. This dissertation deals with the approach in which the prices of assets are modelled upon financial information, as a way of identifying and understanding the importance of the accounting variables which may explain stock market prices. The valuation model versions in analysis are based on the model that establishes a relation between stock market price and accounting variables book value and results. The empirical research was focused over a sample of 68 listed companies in the Portuguese stock market between the period of 1997 and 2000, using unbalanced panel data methodology analysis. The results obtained by the fixed effects estimator point out that the accounting variables book value, dividends, retained earnings, total debt and investment expenditures are value relevant. The Portuguese listed companies do not use dividend policy as a signaling device: earnings distributed as dividends have a smaller impact over price market than does retained earnings within the firm.